记四月的大腿雨（高收益债板块4月纪实）

原文来自：阿发喵 

大家好，好久不见。

灵感的到来是很难预料的，如果灵感来的太晚，有时候就睡着了。

不然就是另一个文章已近说的清清楚楚，有种“眼前有景道不得，大师写的比你早”的感觉。

灵感就好像债券市场的黑天鹅，你永远无法预料下一个黑天鹅什么时候会来到。

4月份的早些时候，听垃圾债坛的前辈们说，4月是大腿雨的季节。

原以为4月的大腿雨就好像股市的“一月二月小阳春五穷六绝七翻身”一样只是一句玩笑话。

哪知道4月11日晚间，124216的降级公告引发了第一波真真正正的大腿雨。

出于风控要求的机构抛售狂潮带动了13-15%的大比例下跌。

各路捡垃圾的前辈纷纷主动割掉各路债券过来捡机构的大腿肉。

再加上国债大幅度下跌，债市去杠杆的背景，各路英雄纷纷躺枪。

尤其以122105、122213等长久期的债主动自首为最，三四天可以跌掉2块钱。

原来如此，原来如此

所谓的大腿雨不过是一句远古的暗号，在年报频出的4月，各种停牌的、去折算的、+Q的集中爆发。

这是一场资源的调配，这是一年一度的排兵布阵。

大腿雨只有两个结果，空仓等大腿的以及立即割蚊子肉去抢大腿肉的，获利无穷

124216仅仅4-5个交易日，就能有满仓2-4%不等的收益。（这是暴利好嘛！）

没有做好准备或者不明所以的，被大腿砸到头，吐出一口鲜血。

交易所也推波助澜，将垃圾中的垃圾早早的停牌处理。

122811 停牌处理回售事宜。据说节后就能到帐了

122868 停牌，停牌前几天大跌，久期太长还有3年，不确定性较大。

122683 停牌后安然付息，据说已经快要被收购了。

这就是4月中上旬的大腿雨狂潮。

坏消息出尽了，就迎来了好消息。

进入下旬，好消息一个接一个。

先是春和如期付息了，又传来了即将与别人重组的消息，似乎能解决问题的样子。

4月25日晚间，云维股份宣布122073的钱没问题了

截止本公告日，经过各方的共同努力下，公司债回售兑付和付息的资金筹集渠道已经确定，能够保证按照云维股份11云维债募集说明书的约定正常回售兑付和付息。

这家公司也是让人操碎了心

2015年就开始资不抵债，实际控制人云南煤化工集团早就是十多亿的债务逾期。

无论是上市公司本身，还是它的大股东都不可能负担的起这笔公司债。唯一的指望就是云南省政府的求援。

云南省委、省政府高度重视煤化集团面临的困难，本着确保不发生系统性风险、确保金融和社会稳定的总体方针，多次组织召开专题会议研究部署煤化集团改革脱困工作，明确了“债券融资不发生违约、债务不悬空、公司不破产”三个基本原则

今天的公告点燃了机构抢肉的热情，96.89的债券，既然钱没问题了，机构瞬间抢到98.8，然后是99.2左右。进入了最后的垃圾时间。

云维债的存量资金迅速涌出，抢占其他诸侯的市场

带动了万基债、安钢债的一路走高。

这一周股市的疲软也让资金无处可去，维持垃圾债市场的持续资金流入状态

陆陆续续的年报发布，安钢不仅15年年报洗大澡，16年一季度盈利翻红，账上还有接近60个亿。电话调研，对方也表明债券兑付不存在任何问题。

安钢双雄122105、122107轮番上攻。

天瑞那边也一直没有坏消息传出来

自从济南市长被弄倒之后，天瑞的最大不确定性已经消失

天瑞的系列债券也从黑名单中放了出来

今晚出了天瑞的年报，依旧是盈利。债券不会存在流动性风险，预计节后又能迎来一波上涨。

昨晚，122454 五洋集团的年报也公布出来

看得出公司主动在减少短债比例，提高长债比例，降低经营风险

这家不仅能盈利而且很精于风险管理的百强企业，154亿元的收入

竟然被市场以民营、非上市、长久期的黑标签活生生的把价格打到90元，年化收益12%。

加上50%的标准券兑换率，要我说至少值95元以上。

没办法，市场常常就是错的。

年报出来，今天价格修复，迎来大单买入，预计价格也会逐渐开始回归。

这就是垃圾债的四月。

一个大腿雨与年报潮的四月。

一个需要排兵布阵、做好分析、知己知彼、以逸待劳的四月。

市场也是很奇怪，常常对公开的消息视而不见

非要等到靴子落地的时候开始互相踩踏

从这一个月的观察来说，市场远远谈不上有效。

这个市场的分析能力提供者还是太少太少。

机构的精英们并不优秀。

民间的意见领袖们又需要经年累月的去刻意塑造他们的影响力。

目前垃圾债市影响力最大的两位老师

Master 没钱又丑，  江湖人称：钱丑老师

Doctor 业余套利，        江湖人称：套哥

（btw，套哥不仅仅是债坛大佬，在炒房界也是赫赫声名）

这二位老师在年复一年的发声中，以实际行动构建了自己的声誉。

以至于一篇分析文章发出来可以大幅度影响市场的价格。

套哥轻易不发声，一发声就是一轮暴涨，最近代表作是122729：

一篇长文分析把729从84抬到94，比什么鹏元、新世纪什么的评级机构，高明到不知道哪里去了。

钱丑老师的代表作可就多了，不过多是短平快，以客观分析和提示风险为主

钱丑老师的认证分析就好像猪肉盖章一样是信誉保证，没有经过钱丑老师的认证，这猪肉你都不敢吃。

不仅仅如此，在各种分析的时候还能给监管层提出有建设性的意见，难能可贵。

为什么要提到二位高人？

韦小宝有言：“为人不识陈浩南，便称英雄也枉然”

这二位就是这个小圈圈里的陈浩南，仅此，一点谈资罢了。

投资，最终还是只能相信自己。

本周，机构的大量赎回开启了国债大幅调整，利率回升的序幕。

利率债、城投债、高中低等级信用债轮番下跌。

唯独垃圾债板块能够在这样的惨淡环境中顽强上涨

为什么？因为利率不是他的核心矛盾。

垃圾债的核心矛盾是兑付的可能性以及这个细分市场的机会成本。

当赌场那边没有行情的时候，机会成本是很低的。

当利好消息一个接一个的时候，市场对制度优势的信心是与日俱增的。

把握核心矛盾，这是马列主义教我们的分析方法。

这就是四月垃圾债市场大腿雨的故事。

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