违约百态：努力偿债的民企与耍流氓的国企
【诚拙视点】所有者缺位，是全世界国企的痼疾。过去十几年及当前事实上仍在演进的“国进民退”（包括当下银行迫于形势扎堆追求政府及国企项目投放导致的合成谬误），断非国家民族之幸。
2016年对于中国信用债市场来说，无疑是颠覆性的一年，此前零星发生的违约事件，在这一年出现了井喷，仅前4个月，债市违约已有数十起，而且各类主体，从民企到地方国企，再到央企，都出现过违约事件，甚至连传统认为是“金边债”的城投，也一度接近违约。
笔者梳理近段时间出现的债市违约事件，惊奇地发现，与买债时普遍出现的“轻民企、重国企”现象不同，违约债券往往是民企先得到兑付，而越大的国企，追讨难度往往也越大。
**业界良心：顽强兑付的雨润**
在去年出现还不起债要用火腿肠“肉偿”笑闻的雨润，最终全额兑付了它的全部存量债券，尽管在兑付最后一期到期的中票时明显吃力，所筹资金甚至无法及时到账，但仅仅一个交易日之后，它还是顽强地全额偿付了这期中票，至此，雨润已经没有未偿还的公募债券，让人不得不说一声：良心企业。
**东特钢，你的投资人喊你还钱**
与雨润形成鲜明对比的，是辽宁省最大的特种钢铁生产公司，东北特钢，在今年被曝董事长去世之后，东北特钢的债券在两个月内出现4次违约，而更有甚者，两度召开 的持有人大会，公司主要领导均未出席，会议亦未提出任何实质性的偿债安排，“逃废债”痕迹明显，投资人对此深感不满。“第一次持有人会议，他们董事长没来，是因为董事长去世了，第二次持有人会议，有了新董事长，但也不到场，这是什么原因？”一位投资者义愤填膺地说。
更有投资人提议上访，但未知下文。
一位投资人表示，今年来，虽然违约事件层出不穷，但大部分企业都在努力偿债，“二重还了，雨润还了，山水说要付息，连超日都还钱了，就他东特钢不闻不问，起码的态度都没有，这是耍流氓啊！”
由此，部分投资者甚至在银行间号召大家抵制当地所发的其他债券：
而一位债券行业分析师则指出，在债务违约后，民企迫于市场与当地政府的压力，往往会积极筹资还债，而国企的偿债责任界定较难，很多时候还会有多角债务，加上再涉及到政企关系、领导变更等，偿债之路尤其艰难，“关键是，没有人能逼迫国企，而民营企业则好搞很多，不还债分分钟卖了你的资产，国企这样就行不通。”
以下是业内人士提供的东北特钢持有人会议纪要：
汇报下昨天东特钢会议的情况，CP003没有到期原本准备单独开，但部分持有人提前到达会场，最后是国开主承的CP001、002和003一起开，参与人数在25人左右。除了主承之外，企业只来了第一次会议的张洪坤（上次开会是还是企业总经理，这次职务是党委副书记和董事，据他自己说主要工作是协助董事长）和资本运营部总经理（该同志全程未说话），企业董事长和总经理（均为新任命）未有出席，省政府及国资委也未派人出席。主要内容：
1、介绍1到4月企业生产经营情况：目前整体生产经营正常，账上资金（企业说日常可以维持10亿的可用资金）可以维持企业日常运转，但无法偿还债务。1到4月铁产量、钢产量、销售收入同比增长，价格环比提升，吨铁成本降低约1600元/吨（综合数据），4月毛利率比3月提高2%。
2、企业就债务偿还采取的措施：（1）在政府部门主导下成立银行类机构债权人委员会（现场有人提问是哪个部门在主导偿债工作，企业未正面回复），银行保持原有授信规模不变，保证不收贷、不压贷、不进行起诉和资产查封，所有表外融资变为表内，利率采取基准利率；（2）与融资租赁公司分别进行谈判，对租赁资产期限、款项支付方案、利率、解冻上市公司股权进行谈判和讨论（对于股权解冻进展工作，企业只是说正在进行）；（3）与国家发改委、人行等机构沟通，争取政策性支持；（4）梳理公司资产，考虑可变现、可抵质押资产，尽量减少资金占用。
3、其他相关提问（现场比较混乱，大部分投资人都是发牢骚态度）：
（1）为何董事长和总经理不来，是否对于偿债事情不重视，或者不敢面对，态度太消极
董事长和总经理在外出差，也在积极尽力争取。（后面有投资人要求张总现场给董事长打电话，未有配合）
（2）政府相关部门为何没参加
该问题始终没有正面回答
（3）偿债措施到哪一步，具体有何进展
企业反复强调正在紧锣密鼓筹措资金，需要综合考虑，投资人要有信心，给企业一点时间。
（4）主承准备提供流动性支持，为何企业不接受
该问题也没有正面回答，只是强调企业要统筹考虑
（5）上一次会议要求提供担保、质押增信后续有何进展
企业可抵质押资产太少，操作意义不强
（6)下一步准备怎么办，6月还有PPN到期
说了一堆空话套话废话
（7）央行金融稳定局和交易商协会座谈情况
主要汇报情况，没有具体安排
4、整体感受
（1）能够做决策、知道实际进展的人都没来（政府及国资委、董事长和总经理），来参会的人要么知道不肯说，要么就是压根不知道做不了决策不敢乱说，政府和企业高层态度整体比较消极。
（2）除了几家融资租赁公司申请冻结上市公司股权外，目前还没有银行或者债券投资人进行起诉或者资产查封，企业银行账户正常，账上现金可以维持日常运转，这个也是政府和企业当前感觉压力较小的原因，后续应该会有投资人陆续起诉或者申请资产查封。
（3）会议现场有人提议去省政府或者省国资委，企业劝说大家保持冷静采取正当手段，但会后据传有人去了沈阳，我再及时跟进。
源：债券网
